Negociación De Opciones Para Inversores De Valor

Opciones: Una introducción tonta Este vehículo de inversión no tiene que ser confuso. Históricamente, el tonto se ha apartado de las opciones como un vehículo de inversión, por razones mejor indicadas por personas más inteligentes que nosotros. Peter Lynch, un favorito loco por aquí, no era un fanático de los pequeños inversionistas individuales que usaban opciones. Y eran siempre conscientes de la primera regla de Warren Buffetts: No pierda el dinero. Las opciones, por su propia naturaleza, pueden aumentar significativamente las pérdidas. Por otra parte, como instrumentos de apalancamiento, también pueden amplificar las ganancias. Las opciones han disfrutado de un perfil mucho más alto en los últimos años, a medida que aumentaron los volúmenes de negociación, los inversores curiosos se sumergieron los dedos de los pies en aguas no probadas y nuevos corredores especializados entraron en el mercado. Los infomerciales de última hora cuentan con atractivos programas de flash rojo y verde y testimonios de gente común que, con poca o ninguna formación, afirman haber hecho fortuna en los mercados de opciones. Ese último punto es por qué estaban aquí. Esta serie no está pensada para comerciantes o profesionales sofisticados que emplean estrategias complejas de arbitraje o buscan la volatilidad del comercio. En cambio, estaban esperando dar a los tontos ordinarios un conocimiento firme de cuáles son las opciones, y cómo recomendamos usarlas con la esperanza de mejorar los retornos. Opciones son algo más El mejor lugar para comenzar sería definir exactamente qué opciones son. Las opciones son derivados: derivan su valor de otra cosa subyacente. Antes de empezar a usar las opciones, su tonto para asegurarse de que entiende exactamente lo que es algo. Durante años, Warren Buffett ha advertido a los inversionistas acerca de las potenciales consecuencias desastrosas de un uso de derivados no controlado y creciente en los mercados de capitales. Por otra parte, el propio Oráculo de Omaha ha utilizado derivados cuando siente que los mercados le ofrecen una oportunidad de valor. Por lo tanto, podemos entender por qué los tontos pueden confundirse con este comportamiento aparentemente contradictorio. Para afirmar esto enfáticamente, los tontos creemos que 99 de los inversionistas individuales de la venta al por menor - ésa es usted, gente - pueden feliz pasar con vida sin comprar nunca o vender una opción. Pero los propios derivados (de los cuales las opciones son sólo una parte) no son intrínsecamente malos. Los verdaderos problemas provienen de su amplia proliferación y de la loca contabilidad con la que están asociados. Las opciones son sólo herramientas, y sólo son tan buenas como las personas que las utilizan. Uso astuto por los inversionistas bien educados puede mejorar en gran medida una cartera de devoluciones. El uso imprudente y mal informado de las opciones, sin embargo, puede dañar gravemente sus tenencias. Para utilizar bien las opciones, usted tiene que tener una comprensión saludable del valor intrínseco del negocio involucrado. Sin que la mayoría de los absurdos de los principios, ¿qué tan seguro te sientes en el uso de opciones para aprovechar las ganancias Algunas advertencias tonterías Usted no encontrará descripciones aquí de la opción de comercio para sake tradings. Si estás interesado en el comercio del día o el software de caja negra, buscar en otro lugar. La mayoría de esos programas deben venir con etiquetas de advertencia, y algunos deben ser ilegales. No busque aquí un enfoque de comercio con opción única, tampoco. Creemos que las opciones derivan su valor de las empresas reales, cuyo valor real se puede estimar y emplear como una base sólida para una estrategia de opciones Foolish. Muchas personas, incluyendo un montón de gente en nuestra comunidad Foolish, han hecho muy bien al tratar las opciones como instrumentos comerciales. Si te gustaría tratar de seguir sus pasos, te indican algunos recursos que podrían ayudarte. Para el resto de ustedes, sentarse y relajarse. Si termina esta serie con una mejor comprensión de la mecánica, los riesgos y las posibles recompensas de las opciones, bien han hecho nuestro trabajo. Y, para aquellos de nosotros que ya están familiarizados con los fundamentos del mundo de las opciones, echa un vistazo a estos métodos más intermedios: Pruebe cualquiera de nuestros servicios de boletín Foolish gratis durante 30 días. Tontos no todos pueden tener las mismas opiniones, pero todos creemos que teniendo en cuenta una amplia gama de ideas nos hace mejores inversores. The Motley Fool tiene una política de divulgación. Las opciones implican riesgo y no son adecuadas para todos los inversores. Haga clic aquí para revisar el folleto Características y riesgos de las opciones estandarizadas antes de comenzar las opciones de compra. Los inversionistas de opciones pueden perder el monto total de su inversión en un período relativamente corto de tiempo. El comercio en línea tiene un riesgo inherente debido a la respuesta del sistema y tiempos de acceso que pueden variar debido a las condiciones del mercado, el rendimiento del sistema y otros factores. Un inversionista debe entender estos y riesgos adicionales antes de negociar. 4.95 para operaciones en línea de acciones y opciones, agregar 65 centavos por contrato de opción. TradeKing cobra un 0,35 adicional por contrato en ciertos productos de índice donde los cargos de cambio cobran. Consulte nuestras preguntas frecuentes para obtener más detalles. TradeKing agrega 0,01 por acción en el pedido entero para las acciones con un precio inferior a 2,00. Consulte nuestra página de comisiones y comisiones para comisiones sobre operaciones con corredores, acciones a bajo precio, spreads de opciones y otros valores. TradeKing recibió 4 de 5 estrellas en Barrons 12 (marzo de 2007), 13 (marzo de 2008), 14 (marzo de 2009), 15 (marzo de 2010), 16 (marzo de 2011), 17 (marzo de 2012), 18 (marzo de 2013) , 19th (March 2014) y 20th (March 2015) ranking anual de los mejores corredores en línea basados ​​en tecnología de comercio, usabilidad, móvil, variedad de ofertas, servicios de investigación, informes de análisis de cartera, educación de servicio al cliente y costos. Marca comercial registrada de Dow Jones Company 2015) TradeKing fue clasificado como Mejor en Clase por los honorarios de la Comisión, 1 Broker Innovation por TradeKing LIVE y 4 de 5 estrellas por Customer Service por StockBrokers en su Encuesta de Broker de 2015. De acuerdo con el StockBrokers 2015 Online Broker Review, TradeKing recibió una revisión general de 4 de 5 estrellas y por lo tanto se refiere aquí como una correduría superior. La revisión anual de StockBrokers tomó varios cientos de horas de investigación para completar e incluye calificaciones de broker para nueve áreas diferentes a través de 272 variables diferentes: Honorarios de Comisiones, Facilidad de Uso, Herramientas de Plataformas, Investigación, Servicio al Cliente, Oferta de Inversiones, Educación, Mobile Trading , Y Banca. NerdWallet afirma que TradeKing es uno de los mejores corredores online en línea con precios competitivos y las mejores herramientas para su dinero. TradeKing fue dado 4.5 de 5 estrellas por InvestorJunkie en 2015 y fue descrito como un corredor de descuento con un gran servicio al cliente. TopTenReviews puntuó a TradeKing un 9,38 de 10 en 2015, lo que colocó a TradeKing en el segundo lugar entre otros corredores en línea. La documentación que respalda el servicio y herramientas de TradeKings también está disponible bajo petición llamando al 877-495-5464 o enviando un correo electrónico a email160protected. Las cotizaciones se retrasan por lo menos 15 minutos, a menos que se indique lo contrario. Datos de mercado impulsados ​​e implementados por SunGard. Datos fundamentales de la empresa proporcionados por Factset. Estimaciones de ingresos proporcionadas por Zacks. Datos de fondos mutuos y ETF proporcionados por Lipper y Dow Jones amp Company. El contenido, las investigaciones, las herramientas y los símbolos de acciones u opciones son sólo para fines educativos y ilustrativos y no implican una recomendación o solicitud para comprar o vender un valor en particular o para participar en una estrategia de inversión en particular. Las proyecciones u otra información con respecto a la probabilidad de varios resultados de inversión son hipotéticas por naturaleza, no están garantizadas por exactitud o integridad, no reflejan los resultados reales de inversión, no toman en cuenta comisiones, intereses de margen y otros costos y no son garantías de Resultados futuros. Todas las inversiones implican riesgo, las pérdidas pueden exceder el principal invertido y el rendimiento pasado de un producto de seguridad, industria, sector, mercado o financiero no garantiza los resultados o devoluciones futuros. TradeKing ofrece a los inversionistas autodirigidos servicios de corretaje de descuentos y no hace recomendaciones ni ofrece asesoramiento financiero, legal o fiscal. Usted es el único responsable de evaluar los méritos y riesgos asociados con el uso de sistemas, servicios o productos de TradeKings. Si tiene preguntas adicionales sobre sus impuestos, visite IRS. gov o consulte a un profesional de impuestos. 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Forex ofrecido a través de TradeKing Forex, LLC, miembro NFA. Value Invertir y Opciones ¿Existe una definición oficial de Value Investing? No. Pero todavía es esencial tener una comprensión básica de este estilo de invertir si vas a ser un exitoso profesional de inversión apalancada. Lo que sigue no es en modo alguno una representación definitiva de todos los elementos que componen la inversión orientada al valor, y tampoco intenta pintar biografías completas de las muchas figuras asociadas con la disciplina. Pero con el fin de reproducir las ventajas de la inversión orientada al valor a través de los usos estratégicos de las opciones de compra de acciones. Necesitamos establecer un fundamento básico para entender lo que realmente estamos buscando. Y la mejor manera de hacerlo es destacar algunos de los individuos líderes (y más exitosos) asociados con la inversión de valor. 1. Benjamin Graham Considerado por muchos como el padre de la inversión de valor y análisis de seguridad. Graham fue el primero en desarrollar un enfoque sistemático para evaluar las empresas (y sus bonos). El suyo era un acercamiento cuantitativo que intentó identificar situaciones extremadamente subvaloradas (que llegaron a ser mucho más frecuentes después del desplome de 1929). Se centró en lo que consideró un valor intrínseco de la empresa (es decir, el valor real) a ser y luego buscó situaciones en las que las acciones estaban negociando a descuentos significativos a ese valor intrínseco. Su umbral inicial era que las acciones estuvieran operando a 2/3 del valor intrínseco o menos. Aunque Graham tenía una metodología extensa para calcular el valor intrínseco, él sabía que el valor intrínseco nunca podría ser alcanzado con la precisión completa. Aunque su enfoque era riguroso, reconoció que seguía siendo un proceso parcialmente subjetivo. Algunos de los supuestos y expectativas pueden ser incorrectos, eventos inesperados podrían (y probablemente ocurrirían), y así sucesivamente. Ése es porqué él requirió que una acción esté negociando en un descuento significativo a lo que consideró como su valor intrínseco - le proporcionó un margen de la seguridad. Otro de sus conceptos clave. Grahams otros conceptos clave fueron: Un énfasis en los accionistas reconociendo que son en realidad parte propietarios de la empresa cuyas acciones son dueños. Un reconocimiento de la irracionalidad del mercado de valores - él utilizó la analogía de Sr. Mercado. Una figura emocionalmente impulsada y frecuentemente maníaca que algún día podría estar eufórica y ofrecer comprar sus acciones o venderle sus niveles muy altos y luego en alguna otra ocasión sería sentir abatido y deprimido y ofrecer a comprar sus acciones o venderle su A niveles mucho más bajos - su punto es que el inversor individual debe utilizar los márgenes de Markets de la irracionalidad a la ventaja personal de los inversores en lugar de ser indebidamente influenciado por ella a los inversores detrimento. La idea de que en el corto plazo, el mercado de valores es una máquina de votación, no una báscula, subrayando la diferencia entre precio y valor. Graham detalló sus ideas y metodología para evaluar los negocios y sus acciones en Análisis de Seguridad. Su clásico de 1934 que escribió con David L. Dodd. En 1949, publicó The Intelligent Investor, que fue escrito para el inversionista individual. Warren Buffett, Grahams discípulo más famoso y exitoso (pero ciertamente no el único), es aficionado a repetir uno de los dichos de Grahams: Tenga miedo cuando otros son codiciosos, y sea codicioso cuando otros son temerosos. Lectura recomendada: Análisis de seguridad. 1934 El inversor inteligente. Warren Buffett (y Charlie Munger) Sin lugar a dudas, Warren Buffett es el inversor más famoso, orientado al valor o de otra manera, en los tiempos modernos. También es el más exitoso. Fue influenciado profundamente por las ideas de Grahams. Él era un estudiante de Grahams en Colombia y después un analista en su firma de inversión, Graham-Newman. En 1956, Buffett formó una sociedad de inversión en Omaha, Nebraska. Inicialmente, contaba con otros siete socios (incluidos los familiares) y posteriormente se amplió para incluir socios limitados. Las ganancias de la sociedad superaron las ganancias del Dow en más de 10: 1. En 1969, preocupado por un mercado que consideraba excesivamente sobrevalorado, Buffett liquidó la sociedad. Sin embargo, mantuvo su interés en un par de las explotaciones de asociaciones, una de las cuales fue Berkshire Hathaway, una operación textil a veces preocupada con sede en New Bedford, Massachusetts. Buffett continuó operando las operaciones textiles mientras usaba el flujo de caja del negocio para expandirse en seguros, comprando la National Indemnity Company y tomando una participación accionaria en GEICO. Las operaciones textiles fueron cerradas con el tiempo en 1985. Las compañías de seguros suelen invertir su float (dinero recibido de primas de seguros pero aún no pagado en reclamaciones), y Buffett ha utilizado los fuertes flujos de efectivo de Berkshires para lograr un efecto magistral y exponencial. Buffett eventualmente evolucionaría más allá de la metodología de Grahams, ya que fue influenciado por su socio de negocios, Charlie Munger, para expandir la noción de Grahams de inversión de valor para incorporar más medidas cualitativas sobre lo estrictamente cuantitativo. Estos incluyen intangibles tales como: el poder de una marca, la gestión de la calidad, y el crecimiento sostenible de los beneficios. En una salida de Graham, Buffett ha dicho famoso, su lejos mejor comprar un negocio maravilloso en un precio justo que es comprar un negocio justo en un precio maravilloso. Una razón clave, tal vez, es porque el período de espera ideal para Buffetts es para siempre. Otra característica importante de Buffetts valor invertir estilo es su increíble paciencia. Él ha comparado la inversión a ser un bateador que tiene el lujo de esperar el tono exacto que quiere antes de tomar un swing. En la inversión, Buffett dice, theres ninguna pena para no balancearse, para esperar ese lanzamiento perfecto. Pero cuando Buffett encuentra una gran oportunidad, no duda en hacer grandes movimientos concentrados. A diferencia de Graham, que creía en la importancia de la diversificación (un resultado, sin duda, de presenciar la carnicería de la Gran Depresión), la cartera de valores de Berkshire Hathaways se concentra típicamente entre las posiciones a largo plazo en sólo veinte a treinta empresas. Eso es además de las adquisiciones periódicas de empresas enteras. Charlie Munger, en la reunión anual de accionistas de Berkshire Hathaway en 2005, fue citado diciendo: "No te hagas rico por la diversificación. 3. John Neff John Neff dirigió el Vanguard Windsor Fund de 1964 a 1995. Compiló un récord excepcional, con una rentabilidad media anual de 20.5 (vs. 17.2 para la SP 500), y una rentabilidad acumulada de 5.546 (contra 2.229 para El SP 500). Fuente: TheStreet Neff ha sido etiquetado como un inversor de valor y un inversor contrario, aunque personalmente parece preferir el plazo, bajo inversor P / E. Un elemento de la metodología de Neffs incluía dividir la rentabilidad total de una empresa (tasa de crecimiento de ganancias en el rendimiento actual de dividendos) por su P / E, cuyas proporciones superaban 0,7. Centrándose en acciones que estaban fuera de servicio y no amadas, Neff buscó no sólo acciones de P / E bajas, sino también altas acciones que daban dividendos. Aunque por definición, un stock P / E bajo implica un mayor rendimiento de dividendos (ya que existe una relación inversa entre precio y rendimiento), los dividendos fueron cruciales para el enfoque de Neffs. No sólo los dividendos se suman a un rendimiento total de las inversiones, sino que también actuó como un amortiguador y permitió que el inversionista se les pagara para esperar a que el mercado llegue a sus sentidos y revalorizar la inversión infravalorada. A diferencia de Buffett, Neff consideró que cualquier seguridad que poseía siempre estaba a la venta, siempre que el mercado estuviera dispuesto a pagar un precio lo suficientemente alto. De hecho, creo que podría hacer el caso de que Neff fue más valor comerciante de valor inversor. Lectura recomendada: John Neff en la inversión. 1998 4. Bill Miller Bill Miller actualmente maneja los fondos mutuos Legg Mason Value Trust y Legg Mason Opportunity Trust. Él es más conocido por haber superado, a través de su fondo de Value Trust, el SP 500 durante quince años consecutivos (1991 a 2005). Se considera un inversor de valor, pero ha adoptado un enfoque muy no tradicional para definir la disciplina. En una carta de 2006 a los inversionistas, Miller escribió: Valor de inversión significa realmente preguntar cuáles son los mejores valores, y no asumir que porque algo parece caro que es, o suponiendo que debido a una acción es hacia abajo en el precio y comercios a múltiplos bajos que Es una ganga. Como tal, ha ocupado posiciones históricas en empresas aparentemente orientadas al crecimiento, como Yahoo, eBay y Google. Actualización: Bill Miller tuvo un desempeño absolutamente horrible en 2008. Ambos fondos que corrió sufrieron pérdidas de más de 50 para el año. Im dejar su mini-perfil aquí, no obstante, no como un endoso de él o de sus fondos, sino más bien para ilustrar un punto (véase la sección común del denominador abajo). 5. Wilbur Ross No se caracteriza típicamente como inversor del valor, Wilbur Ross se ha llamado el rey de la bancarrota. Ha adquirido activos en dificultades en una amplia variedad de industrias, desde acero, carbón y autopartes hasta telecomunicaciones, seguros y servicios hipotecarios. Según informes, reestructuró más de 200 mil millones de deuda corporativa en dificultades. El acercamiento de Rosss no es adquirir esos activos apenados en un descuento substancial para hacer cambios rápidos y secundarios en las esperanzas de revender para un beneficio rápido. Por el contrario, la adquisición de activos en dificultades es con frecuencia una puerta de entrada a la influencia o el control de una empresa, ya sea a través de incumplimientos o como una forma de ganar asientos en un consejo de la empresa en dificultades. Se ha citado diciendo que se ve a sí mismo como un inversor de capital privado que ayuda a reconstruir las empresas (fuente: CNBC). Normalmente liquida sus propiedades sólo después de que una compañía haya sido reconstruida. Ross ayuda a su causa en que se considera un negociador efectivo, experto y creíble, atributos importantes al negociar con los sindicatos durante el proceso de cambio. También opera a largo plazo, de manera conservadora (es decir, baja o cero apalancamiento) las empresas como International Auto Components en la industria de piezas de automóviles. El Denominador Común Lo anterior no es de ninguna manera una lista completa de Whos Who en el mundo de Value Investing. Es una lista subjetiva e incompleta. Podría haber añadido muchos otros nombres, pero los individuos que he incluido son suficientes para ilustrar un punto importante. Y el punto de todas estas mini-biografías no es participar en la adoración del héroe o para señalar con precisión matemática (o incluso no-matemática) fórmula para el éxito de la inversión garantizada. Por el contrario, el punto es ilustrar la gran variedad de enfoques que un inversionista puede tomar en la búsqueda de inversiones de valor. La razón por la que todos estos enfoques aparentemente contrastantes han tenido éxito es doble: las diferencias entre los inversores anteriores son, al final, mínimas y superficiales. De hecho, comparten un denominador común después de todo. El principal subyacente de todos los métodos de inversión de valor exitosos es la capacidad de adquirir activos valiosos por menos de lo que valen realmente esos activos. Son enfoques auténticos e individualizados. El único enfoque orientado al valor que va a trabajar para usted en el largo plazo es el enfoque orientado al valor que mejor se adapte a su propia personalidad. Aprendemos unos de otros, hemos sido influenciados por los demás, pero al final, sólo encontramos el éxito cuando descubrimos nuestro propio camino. El caso de la inversión basada en valores basados ​​en opciones Si definimos la inversión de valor exitoso por el resultado final en oposición a un proceso específico, entonces se abre un nuevo mundo de posibilidades. Recordemos lo que dijimos antes sobre el denominador común de la inversión de valor: adquirir activos valiosos por menos de lo que valen realmente esos activos. La forma en que realmente lograr estas adquisiciones con descuento, al final, es menos importante que la que nosotros los adquirimos. Aunque el comercio de opciones suele estar asociado con estrategias comerciales agresivas y especulativas a corto plazo (o, con menor frecuencia, con estrategias conservadoras de generación de ingresos), se ha prestado muy poca atención a la capacidad de las opciones para mejorar las carteras de inversores a largo plazo. Pero hay, de hecho, estrategias definidas que usted puede emplear para hacer precisamente eso. Hay estrategias que agrupar bajo el amplio paraguas de lo que yo llamo estrategias de inversión apalancadas. Leveraged Investing tiene sólo dos objetivos: adquirir activos de calidad con descuentos sustanciales y luego exprimir más de esos activos una vez que los haya adquirido. Uno de los grandes principios de la inversión de valor es que el precio de compra de una acción es absolutamente crucial para el éxito de los inversores. Eso puede parecer obvio, pero una ilustración puede ser útil para subrayar lo crucial que es. Si usted compra una acción a 10 / share, y un año más tarde se negocia a 20 / share, youve hecho una ganancia de 100. Pero si pudieras conseguir esa acción por 5 / share, tus ganancias serían 300. Añadiendo otra 5 / share de beneficios sólo en el primer escenario (la acción 10 se mueve a 25 / share, tus ganancias solo aumentan a 150. Aquí Es la lección importante: el precio de compra tiene mucho más impacto en su tasa de rendimiento que el movimiento de los precios de la población en sí o, dicho de otra manera, cuanto menor sea la base de costo de su inversión original, mayor será la tasa de rendimiento de cada dólar El aumento en el precio de la acción representa. Heres una tabla que puede ilustrar mejor: Esta tabla representa el poder de la capitalización de los rendimientos y es exponencialmente más importante que la simple idea de comprar bajo, vender alto. Usted realmente debe comprender la importancia de esto: Una ilustración Una ilustración final para hacer el caso: Si usted tiene una inversión de 100 que aumenta en valor por el precio de la inversión, 10, youve ganado 10. Ahora adelante rápido muchos años más adelante. Suponga que su inversión original se valora ahora en 1000 y su tener un año mediocre. Gana en valor por sólo 10. Para los nuevos inversionistas, eso representa un 1 aumento en valor. Pero para usted, con su base de costos mucho más bajos, todavía representa el mismo 10 aumento que hizo en el principio. Los primeros inversionistas en Wal-Mart, Microsoft y Dell lo hicieron tan bien porque, debido al increíble crecimiento de estas empresas y la práctica de las empresas de dividir sus acciones, los primeros inversores vieron cómo su base de costos se reducía y se reducía. O, mirado de otra manera, su base de costos, relativamente hablando, era mucho menor que los inversores posteriores, que el crecimiento continuo de sus inversiones los enriqueció a tasas exponencialmente más altas. Opciones y valor de inversión Así que, ¿cómo se vinculan las opciones con la inversión de valor Aquí, desde mi perspectiva, es donde residen el verdadero poder y el potencial profundo de las opciones de acciones: Opciones permiten al inversor a largo plazo bajar continuamente la base de su inversión o inversiones. A diferencia del inversionista de valor tradicional que debe asegurar diligentemente una base de bajo costo mediante la compra de acciones tan barato como sea posible, el inversionista de Leveraged que emplea técnicas de negociación de opciones estratégicas tiene el lujo de una base de costos continuamente reduciéndose - antes, durante y después de comprar las acciones. Por último, es crucial para realmente apreciar la profunda significación de lo que intenta invertir en Leveraged. La gran ventaja que la inversión tiene sobre el comercio es el efecto de la composición de las tasas de rendimiento y el hecho de que un retorno de las inversiones con éxito son en gran medida automática y requieren poco esfuerzo de su parte. Leveraged Investing lo lleva un paso más allá y acelera el efecto de capitalización. Incluso el valor más exitoso de los inversores tienen que aceptar el límite de una base de costes estática. Inversores apalancados. Sin embargo, están disminuyendo continuamente su base de costos que, como hemos visto anteriormente, tiene efectos de composición exponencial. Y eso produce resultados que alteran la vida. Si ya no lo ha hecho, lea mi ensayo original, Leveraged Investing o No Substitute for Planting a Tree para una explicación definitiva de Leveraged Investing. Retorno de la inversión del valor y de las opciones al consejo de la inversión de la acción Regrese de la inversión del valor y de las opciones a la gran estrategia de las estrategias de la opción Home Page